业绩炸裂，股价暴跌！锂矿股为何集体"见光死"？！

市场先生永远正确：哪怕它只交易预期，哪怕它只交易情绪，哪怕它很少关心业绩。所以，看财报下注的投资者们，最近总是吃亏。 赶碳号学习2026年A股中报，发现锂矿板块三家龙头企业交出的成绩单非常亮眼：天齐锂业上半年归母净利润42.42亿元，同比增长4925.46%；赣锋锂业42.57亿元，同比增长901.36%；中矿资源11.11亿元，同比增长1146.81%。三家合计盈利近96亿元。 然而，9月2日锂矿板块全线下跌：中矿资源跌5.28%，天齐锂业跌4.35%，赣锋锂业跌4.38%，板块指数跌超3%。如果拉长时间来看，天齐年内下跌15.0%，较5月高点回撤42.9%；赣锋年内下跌20.1%，较5月高点回撤45.2%；中矿年内下跌37.2%。 深入研究后，赶碳号认为，锂矿企业的业绩与股价之所以严重背离，背后其实有三个逻辑：一是低基数下的增速失真，二是2027年供给过剩的预期，三是中国锂矿企业在海外遭遇的系统性政策风险。 01失真的业绩增速：低基数下的数字游戏 天齐锂业4925.46%的同比增幅看上去着实炸裂，但我们如果还原成绝对数值，便不难理解了。 天齐锂业2025年上半年归母净利润约0.84亿元，当时碳酸锂价格跌至7万元/吨附近，全行业处于亏损边缘。2026年上半年，电池级碳酸锂均价16.34万元/吨，较2025年同期的7.04万元/吨上涨132.14%。锂价翻倍，利润自然弹性巨大。赣锋2025年同期净利约4.25亿元，中矿约0.89亿元，基数同样都是偏低的。 从天齐锂业自身的利润周期看，当前42.42亿元的半年净利，距离历史高峰仍有较大差距。 2022年上半年，碳酸锂价格飙升至50万元/吨以上， 天齐当年上半年实现归母净利润103.28亿元 ，营收142.96亿元，净利率约72%。2024年上半年，天齐亏损39.35亿元。2025年上半年盈利0.84亿元。从103亿到亏损39亿再到0.84亿再到42亿，天齐的利润曲线随锂价剧烈震荡。 三家锂矿公司的利润增长，主要来自锂价回升带来的基数修复而已。而产能扩张和成本下降所带来的成长性增长，贡献相当有限。 中矿资源在半年报中描述了上半年锂价走势："碳酸锂现货价格从年初的11.73万元/吨一路震荡上行……5月中旬触及年内高点20.98万元/吨，较年内低点涨幅近80%。6月后受贸易商逢高套现及部分矿山复产预期影响，价格回调至14.9-16.7万元/吨区间震荡。" 这段描述清晰地揭示了锂价的脆弱性。80%的涨幅，在一个月内就回吐了三分之一。截至9月2日，SMM电池级碳酸锂现货报价15.8万-16.2万元/吨，广期所碳酸锂期货主力合约收报154780元/吨，单日下跌3.24%，再度回到震荡区间的下沿。 锂矿企业利润的"含金量"同样需要重新审视。 天齐上半年扣非净利润42.00亿元，同比增幅318054.90%，分母几乎为零（2025年同期扣非仅132万元）。天齐在半年报中明确表示："计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本"。 在现金流方面，天齐上半年经营活动现金流净额22.12亿元，同比增长21.51%。投资活动现金流净额-49.34亿元，其中投资支付的现金54.66亿元（主要为理财投资），购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金10.80亿元。利润留在表内，现金则流向了项目和理财。周期顶部的高资本开支，往往就是下一轮过剩的前兆。 赣锋锂业，上半年锂产品收入142亿元，同比增长199%。公司在马里Goulamina、阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana等多个项目上持续投入。 中矿资源上半年毛利率52.90%，净利率31.98%，盈利能力在三家中最为突出，但其核心资产Bikita矿山位于津巴布韦，政策风险敞口最大。 02碳酸锂供给洪峰将至：明年供需缺口或将消失！ 低基数解释了锂矿企业业绩增速的失真，2027年的供给预期，则从市场预期解释了他们的股价为何会持续承压。 赣锋锂业在2026年中报的管理层讨论中指出："澳大利亚矿山在经历前期锂价低迷期后，持续推进成本优化与运营效率提升，但在上半年锂价大幅波动后，下半年新项目和拟复产项目供给释放仍存在不确定性。与此同时，非洲锂资源正在加速崛起，逐步成为全球供应格局中的重要一极。" 天齐锂业则披露，其控股子公司泰利森运营的格林布什锂辉石矿2026年产量预计仍位居全球所有锂资源项目首位，占全球硬岩锂矿总产量的18.0%，占全球所有锂资源项目的12.2%。格林布什资源量1800万吨LCE、储量820万吨LCE。格林布什CGP三期（年产能52万吨锂精矿）已于2025年底投产，目前处于爬产阶段。 数据